股權(quán)價值增加值=凈利潤-股權(quán)資本×股東預(yù)期回報率

股東預(yù)期回報就是股權(quán)資金成本。多數(shù)教材會采用資本資產(chǎn)定價模型來計算股權(quán)資金成本。關(guān)于股權(quán)資金成本的問題，我們將在后面估值部分詳細(xì)論述，股權(quán)價值分析哪家好，在此以8%作為股東預(yù)期回報簡化處理。

股權(quán)價值增加值的原理與經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）一致。國資委在《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中采用了經(jīng)濟(jì)增加值，由于凈利潤沒有考慮股權(quán)資金成本，因此以EVA作為經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)比凈利潤更加合理。這是國資委考核辦法的重大進(jìn)步。在該辦法中，以5.5%作為加權(quán)平均資本成本率簡化處理。

我們認(rèn)為，匯兌損益是否構(gòu)成*資本成本需要具體分析。如果匯兌損益是由于公司籌集外幣*資金所引起的，則構(gòu)成*資本成本；如果匯兌損益是由于公司在經(jīng)營活動中的外幣應(yīng)款和外幣應(yīng)付賬款所引起的，則應(yīng)為營業(yè)費用；如果匯兌損益是由于公司持有外幣金融資產(chǎn)所引起的，股權(quán)價值分析，則歸入金融資產(chǎn)收益；如果匯兌損益的金額不大，則可以簡化處理，全部作為*資本成本。

對于很多公司來說，當(dāng)前的利潤和現(xiàn)金流量只能解釋部分的公司價值，其他則要由利潤的預(yù)期增長來決定，項目股權(quán)價值及償債能力分析報告，而尚未實現(xiàn)的利潤又依賴于公司未來的增長。所以說，股權(quán)價值分析公司，當(dāng)前會計期間的利潤和現(xiàn)金流，必須為公司的進(jìn)一步增長做好準(zhǔn)備，打下基礎(chǔ)。在現(xiàn)金流量方面，一個**術(shù)語是自由現(xiàn)金流量。該術(shù)語是指考慮所有凈現(xiàn)值為正的投資計劃或增長機會所需資金后所剩余現(xiàn)金流量。真正反映一個公司盈利能力的不是一般的現(xiàn)金流量，而是自由現(xiàn)金流量。

綜上所述，戰(zhàn)略性利潤認(rèn)為，會計報表的利潤數(shù)字并不能說明任何東西，會計利潤必須轉(zhuǎn)化為股權(quán)價值增加值。同時，戰(zhàn)略性利潤還要求保障利潤增長的可持續(xù)性。也就是說，會計報表的利潤數(shù)字必須經(jīng)過資本成本、現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量的三次技術(shù)性調(diào)整，才能反映出一個公司名副其實的盈利能力。

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