當(dāng)然，對(duì)于保險(xiǎn)公司，金融資產(chǎn)收益構(gòu)成了其利潤(rùn)的部分。因此，投資能力是分析保險(xiǎn)公司價(jià)值的核心。巴菲特收購(gòu)保險(xiǎn)公司并且取得成功，是以其超常的投資能力為基礎(chǔ)的。

長(zhǎng)期股權(quán)投資收益主要是公司按照股權(quán)比例所享有的聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)凈利潤(rùn)的份額，取決于被投資企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量。一般而言，相對(duì)金融資產(chǎn)收益，股權(quán)并購(gòu)估值，長(zhǎng)期股權(quán)投資收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性要更高一些，因此長(zhǎng)期股權(quán)投資收益的質(zhì)量高于金融資產(chǎn)收益。在一家公司中，如果長(zhǎng)期股權(quán)投資收益占了利潤(rùn)的主要部分，則該公司為投資型公司。

公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用受到執(zhí)行競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略所必須采取的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。執(zhí)行產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的公司與單純低成本策略的公司相比，會(huì)有更高的研究和開(kāi)發(fā)支出，形成較高的管理費(fèi)用率。同樣，與通過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)零售商或直接郵寄銷售且不提供客戶支持的公司相比，并購(gòu)估值分析公司，試圖建立品牌形象，通過(guò)服務(wù)零售商銷售產(chǎn)品以及為消費(fèi)者提供重要服務(wù)的公司，擁有更高的銷售和管理費(fèi)用率。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用還受公司管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率的影響。對(duì)以低成本為基礎(chǔ)參與競(jìng)爭(zhēng)的公司而言，營(yíng)業(yè)費(fèi)用的控制尤為重要。即使對(duì)產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略執(zhí)行者而言，評(píng)估具有獨(dú)特性的產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和銷售費(fèi)用，是否與在市場(chǎng)上獲得的高價(jià)格相稱也很重要。

從股東的角度來(lái)看，并購(gòu)估值，5.5%的預(yù)期回報(bào)略微偏低，因此我們的計(jì)算中采用8%的股東預(yù)期回報(bào)。需要注意的是，股權(quán)價(jià)值增加值和EVA的計(jì)算并不完全相同。EVA的資本包括股權(quán)資本和*資本，并購(gòu)估值公司，而股權(quán)價(jià)值增加值的資本只包括股權(quán)資本；EVA對(duì)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、在建工程等進(jìn)行了調(diào)整，股權(quán)價(jià)值增加值未進(jìn)行此類調(diào)整。

股權(quán)價(jià)值增加值的意義在于：如果股權(quán)價(jià)值增加值為負(fù)，則即使凈利潤(rùn)為正數(shù)，公司也沒(méi)有給股東創(chuàng)造價(jià)值，反而在損毀價(jià)值；如果股權(quán)價(jià)值增加值接近于零，公司為股東創(chuàng)造了預(yù)期回報(bào)；只有在股權(quán)價(jià)值增加值為正數(shù)的情況下，公司才為股東創(chuàng)造超預(yù)期回報(bào)。

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