粗鋼產(chǎn)量依然處于高位 　　在9月份之前，由于環(huán)保限產(chǎn)相比往年有所調(diào)整，且不斷有新的產(chǎn)線投入生產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)，產(chǎn)量增加始終對(duì)鋼材價(jià)格存在較大的壓力。國(guó)家1統(tǒng)計(jì)1局1新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到74782萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加8.4%。9月份地區(qū)執(zhí)行非常嚴(yán)格的空氣保障計(jì)劃，月度產(chǎn)量同比增速并不明顯，因此拉低了前9個(gè)月的累計(jì)增速。雖然近期黑色商品價(jià)格出現(xiàn)大幅的下挫，但是產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石的下游需求在中短期仍有望維持高位。 　　巨大基差限制近月跌幅 　　雖然近期期現(xiàn)貨價(jià)格同步下挫，但是目前鐵礦石2001合約的基差仍維持在2001合約的20%左右。這就意味著，到2001合約交割時(shí)，如果是現(xiàn)貨向期1貨回歸，則現(xiàn)貨至少還要下跌超過(guò)15%。目前螺紋鋼和熱卷的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下挫，基差也在快速拉大。一般情況下，進(jìn)入消費(fèi)淡季后，鋼材價(jià)格企穩(wěn)回升的情況居多。因此，在11月份之后，如果螺紋鋼的價(jià)格企穩(wěn)回升，那么鐵礦石在巨大的基差作為安全墊的情況下回升的力度可能在黑色板塊中是1大的。

具體來(lái)看，淡水河谷公司在報(bào)告中確認(rèn)2019年鐵礦石及球團(tuán)銷售量目標(biāo)在3.07億—3.32億噸。該公司2018年銷售量在3.65億噸，相比之下，2019年同比減少12%。力拓宣布礦石目標(biāo)發(fā)運(yùn)量從之前已由去年的3.38億噸，調(diào)整為3.2億—3.3億噸。2020年僅FMG在建的Eliwana礦山將于12月開(kāi)始生產(chǎn)，產(chǎn)能目標(biāo)3000萬(wàn)噸。 　　其他非主流礦方面，四大礦低成本產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，行業(yè)現(xiàn)金成本下移，相較于2012年礦山成本整體下降約38%。眾多非主流礦多因現(xiàn)金流虧損停產(chǎn)乃至退出市場(chǎng)。全球鐵礦石供給開(kāi)始落后于鐵礦石消費(fèi)，鐵礦石由之前5年的供過(guò)于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求。鐵礦石再也不是黑色中弱的品種，我們?cè)阡摰V比也可以作為印證，從2018年8月開(kāi)始，鋼礦比從8.3一直下跌到4.2，現(xiàn)在反彈至5.2附近。

鋼廠短期補(bǔ)庫(kù)存接近尾聲　　受8月鐵礦石價(jià)格回落的影響，9月份鋼廠出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫(kù)存，截至9月末，大中型鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存已經(jīng)回升至1613.6萬(wàn)噸，較8月底回升124萬(wàn)噸，為連續(xù)3周回升。國(guó)慶長(zhǎng)假之后鋼廠也有小幅補(bǔ)庫(kù)存，節(jié)后首周港口日均疏港量環(huán)比回升22萬(wàn)噸。雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度或低于預(yù)期，但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，四季度一般為生鐵產(chǎn)量的季節(jié)性回落期，加之當(dāng)前鐵礦石價(jià)格依舊偏高，以及中期來(lái)看鋼廠利潤(rùn)收縮是大概率事件，鋼廠近期集中持續(xù)補(bǔ)庫(kù)存的可能性不大，更多的會(huì)按需采購(gòu)。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)1—2個(gè)月鐵礦石需求總體偏弱，而下一輪成規(guī)模的補(bǔ)庫(kù)存可能要到12月下旬冬儲(chǔ)的時(shí)候。