貼1現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）

企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流，它們是在一段時期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營業(yè)活動或投資活動創(chuàng)造的。未來時期的現(xiàn)金流是具有時間價值的，在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出的時候，需要將其潛在的時間價值剔除，要采用適當(dāng)?shù)馁N1現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

DCF 方法的關(guān)鍵在于確定未來現(xiàn)金流和貼1現(xiàn)率。該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性。DCF 法的局限性在于只能估算已經(jīng)公開的投資機(jī)會和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會，而這種投資機(jī)會會在很大程度上決定和影響企業(yè)的價值。

為什么要并購？

價值發(fā)現(xiàn)。在創(chuàng)業(yè)的過程中，根據(jù)證券資本市場定義，企業(yè)內(nèi)生性增長達(dá)到30％的增長速度屬于高速增長，但是這個30%能夠維持多少年？有可持續(xù)性嗎？比如互相網(wǎng)行業(yè)、文化行業(yè)、TMT等行業(yè)可能會在某個時間段增速很快，但是風(fēng)口過去后，就會放緩，很多傳統(tǒng)行業(yè)年均3-10%增長就已經(jīng)很好了。采取并購的方式去發(fā)現(xiàn)價值，獲得企業(yè)需要的資源，是實現(xiàn)快速增長的捷徑之一。

企業(yè)并購的路徑有哪些？

并購的路徑分兩長一短，三個階段：戰(zhàn)略形成（長）→投資行為（短）→整合實施（長）。

首先是戰(zhàn)略形成。要用較長的時間思考并正確的認(rèn)識自己，我是誰，我有什么，我為什么要去并購？然后要分析這個行業(yè)的趨勢，并購是不是能給企業(yè)帶來幾何級的增長，這個行業(yè)的未來發(fā)展如何？第三，是否要采取兩條腿走路的方式，既內(nèi)生增長 外延擴(kuò)張，企業(yè)的人才儲備夠不夠，管理半徑能不能達(dá)到，整個管理系統(tǒng)能不能支持？后，要形成一個并購方向性綱領(lǐng)，這個方向一定要想好。有時候看到眼前有一個機(jī)會，經(jīng)不住誘1惑，沖上去了，有可能成功，但多數(shù)是個坑。

清盤價值

絕大多數(shù)的企業(yè)在準(zhǔn)備財務(wù)報表時，都根據(jù)通用會計準(zhǔn)則采用“持續(xù)經(jīng)營”假設(shè)，即假定企業(yè)會無期限的經(jīng)營下去。但是，當(dāng)目標(biāo)公司因無法正常經(jīng)營而不得不申請破產(chǎn)或即將破產(chǎn)倒閉的時候，它的價值就應(yīng)該以清盤價值來衡量。在計算清盤價值時，企業(yè)的資產(chǎn)將不再以公平市場價格為準(zhǔn)，而是以不可能出現(xiàn)的“拍賣價”來估算。即便是在并購目標(biāo)為運(yùn)營企業(yè)的交易中，清盤價值也不完全是無足輕重的概念，因為并購方如果需要負(fù)債收購，銀行在做貸1款決定時會充分考慮被收購企業(yè)的清盤價值的。