回購?fù)顺龅氖找媸呛艿偷?，而且往往有可能回購不了。當無法回購時，就要做一些其他的準備了，以法來約束人，以情來感1染人。當這兩個辦法都沒有用的時候，可能還有一個灰度。另外，如果是產(chǎn)業(yè)投資人，項目團隊一旦做不好，你要有接盤的能力，所以要有這方面的人力資源儲備。

還有一些技術(shù)問題技巧性問題，如果是基1金形式操作并購是退出的時候，是退股還是退LP份額，還是把股轉(zhuǎn)成債，然后再慢慢退。

擁有資產(chǎn)。就是除了資金，擁有被并購方所需要的東西。有資產(chǎn)，就可以再往前推，進一步去做一些PE。

要有資源。資源包括哪幾個方面？首先是人才儲備，因為并購會牽扯到很多人力資源。其次，產(chǎn)品資源要足夠豐富和創(chuàng)新。資金始終是追求優(yōu)1秀的團隊和優(yōu)1秀的產(chǎn)品及新的技術(shù)，只有擁有這些資源，才可以考慮真正去做產(chǎn)業(yè)上的并購。

結(jié)合我們多年的經(jīng)驗，我不主張?zhí)桌ゲ①徍吞桌ネ顿Y，我們堅守以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的價值投資，投資就是長線。既然我們把投資作為一個職業(yè)，或者作為一份認真對待的工作，那就不能抱著投機的心理去做投資，不能抱著去炒價格差的方式去評判一個企業(yè)的價值。

財務(wù)顧問一般根據(jù)獨立價值評估的結(jié)果，并且考慮歷史股價、投行分析師目標價、各種溢價折價因素等，終確定估值范圍。財務(wù)顧問通?？紤]的定價調(diào)整因素，主要包括：

(1) 收購股份比例

隨著收購目標公司的股份比例的上升，收購方對目標公司日常經(jīng)營和管理的控制力的逐漸提升，收購方需要支付的溢價也逐步增加。

(2) 交易性質(zhì)

一般情況下，在敵意收購中，收購方往往要支付更高的溢價，以獲得目標公司股東的支持。

(3) 商業(yè)意義

并購重組往往帶有明確的商業(yè)目的。收購方一般期待交易將帶來一定的協(xié)同效應(yīng)，提升自身價值。通過財務(wù)顧問對協(xié)同效應(yīng)的量化分析，收購方可以此判斷收購報價的大致范圍。

(4) 其他

交易是否出現(xiàn)了競購局面，激烈的競爭將提高收購對價；交易是否涉及其他政治、環(huán)境、安全因素；交易進行時的宏觀經(jīng)濟情況等。

清盤價值

絕大多數(shù)的企業(yè)在準備財務(wù)報表時，都根據(jù)通用會計準則采用“持續(xù)經(jīng)營”假設(shè)，即假定企業(yè)會無期限的經(jīng)營下去。但是，當目標公司因無法正常經(jīng)營而不得不申請破產(chǎn)或即將破產(chǎn)倒閉的時候，它的價值就應(yīng)該以清盤價值來衡量。在計算清盤價值時，企業(yè)的資產(chǎn)將不再以公平市場價格為準，而是以不可能出現(xiàn)的“拍賣價”來估算。即便是在并購目標為運營企業(yè)的交易中，清盤價值也不完全是無足輕重的概念，因為并購方如果需要負債收購，銀行在做貸1款決定時會充分考慮被收購企業(yè)的清盤價值的。