貼1現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）

企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱(chēng)自由現(xiàn)金流，它們是在一段時(shí)期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)或投資活動(dòng)創(chuàng)造的。未來(lái)時(shí)期的現(xiàn)金流是具有時(shí)間價(jià)值的，在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出的時(shí)候，需要將其潛在的時(shí)間價(jià)值剔除，要采用適當(dāng)?shù)馁N1現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

DCF 方法的關(guān)鍵在于確定未來(lái)現(xiàn)金流和貼1現(xiàn)率。該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)現(xiàn)金流的可預(yù)測(cè)性。DCF 法的局限性在于只能估算已經(jīng)公開(kāi)的投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來(lái)的增長(zhǎng)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價(jià)值，沒(méi)有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會(huì)，而這種投資機(jī)會(huì)會(huì)在很大程度上決定和影響企業(yè)的價(jià)值。

產(chǎn)業(yè)深度

做并購(gòu)，需要有產(chǎn)業(yè)支撐，產(chǎn)業(yè)始終是根本。

比如醫(yī)1療產(chǎn)業(yè)，只要選準(zhǔn)這個(gè)行業(yè)和企業(yè)，投準(zhǔn)了，根本不用退。投這個(gè)領(lǐng)域，看準(zhǔn)了項(xiàng)目，肯定比投其他的要穩(wěn)健。這個(gè)行業(yè)多年來(lái)，就沒(méi)有像其他行業(yè)一樣出現(xiàn)過(guò)巨額斷崖式下跌的情形。

在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期或者低谷時(shí)期，鋼鐵能源已經(jīng)虧損得一塌糊涂的時(shí)候，醫(yī)1藥還是在增長(zhǎng)，因?yàn)檫@個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)是剛需。13億人，有誰(shuí)生病不吃藥？誰(shuí)不上醫(yī)1院？只不過(guò)是規(guī)模的大小不同而已。

產(chǎn)業(yè)深度我們?cè)偌?xì)分的話，從前面的藥1物發(fā)現(xiàn)、研發(fā)到生產(chǎn)，到后的醫(yī)1院端，每一個(gè)環(huán)節(jié)我們?cè)趺慈ネ顿Y，用什么樣的策略，都得去做研究。

企業(yè)并購(gòu)的路徑有哪些？

并購(gòu)的路徑分兩長(zhǎng)一短，三個(gè)階段：戰(zhàn)略形成（長(zhǎng)）→投資行為（短）→整合實(shí)施（長(zhǎng)）。

首先是戰(zhàn)略形成。要用較長(zhǎng)的時(shí)間思考并正確的認(rèn)識(shí)自己，我是誰(shuí)，我有什么，我為什么要去并購(gòu)？然后要分析這個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)，并購(gòu)是不是能給企業(yè)帶來(lái)幾何級(jí)的增長(zhǎng)，這個(gè)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展如何？第三，是否要采取兩條腿走路的方式，既內(nèi)生增長(zhǎng) 外延擴(kuò)張，企業(yè)的人才儲(chǔ)備夠不夠，管理半徑能不能達(dá)到，整個(gè)管理系統(tǒng)能不能支持？后，要形成一個(gè)并購(gòu)方向性綱領(lǐng)，這個(gè)方向一定要想好。有時(shí)候看到眼前有一個(gè)機(jī)會(huì)，經(jīng)不住誘1惑，沖上去了，有可能成功，但多數(shù)是個(gè)坑。

市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)所獲取可比公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的充分性和可靠性、可收集到的可比公司數(shù)量，考慮市場(chǎng)法的適用性。市場(chǎng)法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算價(jià)值比率，在與被評(píng)估單位比較分析的基礎(chǔ)上，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法。上市公司比較法中的可比公司應(yīng)當(dāng)是公開(kāi)市場(chǎng)上正常交易的上市公司。在切實(shí)可行的情況下，評(píng)估結(jié)論應(yīng)當(dāng)考慮控制權(quán)和流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。