考慮到歐洲地區(qū)疫情有邊際好轉(zhuǎn)跡象，且德國(guó)、意大利計(jì)劃于5月開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，因此我們除中國(guó)外的其他地區(qū)二季度減產(chǎn)15%，三季度減產(chǎn)10%估算，則未來(lái)兩個(gè)季度將減少礦石需求約4600萬(wàn)噸，按50%發(fā)往中國(guó)計(jì)算，將增加約2300萬(wàn)噸左右的額外進(jìn)口。不過(guò)中國(guó)地區(qū)需求的增長(zhǎng)可能會(huì)對(duì)沖部分海外需求下滑所帶來(lái)的影響，但不足以改變供大于求的態(tài)勢(shì)，我們以中國(guó)二季度生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)2%，三季度增產(chǎn)1%估算，則鐵礦需求將增加1175萬(wàn)噸。另外，還需要注意的是，近期巴西的確新增確診病例呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，需關(guān)注后期疫情是否存在失控風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)鐵礦供應(yīng)可能帶來(lái)的潛在影響。

　4月14日當(dāng)周，鐵礦石發(fā)運(yùn)沖高回落。澳洲發(fā)運(yùn)量1507萬(wàn)噸，環(huán)比減少205.5萬(wàn)噸。其中，力拓發(fā)往中國(guó)鐵礦石數(shù)量環(huán)比增加136萬(wàn)噸，同比增加261萬(wàn)噸；必和必拓發(fā)往中國(guó)數(shù)量環(huán)比增加132萬(wàn)噸，同比增加291萬(wàn)噸；FMG發(fā)往中國(guó)數(shù)量環(huán)比下降51萬(wàn)噸，同比增加72萬(wàn)噸；巴西發(fā)往中國(guó)數(shù)量472.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少111.9萬(wàn)噸（淡水河谷發(fā)運(yùn)400萬(wàn)噸，環(huán)比減少15萬(wàn)噸）。

　　前期發(fā)運(yùn)量小幅回升后，近期逐步回落。由于澳洲三大礦山都沒(méi)有在近期調(diào)低2020年生產(chǎn)指引，預(yù)計(jì)在未來(lái)澳洲礦山的發(fā)運(yùn)量仍將維持高位，從而補(bǔ)償之前2月發(fā)運(yùn)減量。但是，淡水河谷將全年指引從3.5億噸調(diào)整到3.3億—3.1億噸。其中，一季度減少700萬(wàn)噸，若樂(lè)觀估計(jì)，未來(lái)將減少1300萬(wàn)噸的產(chǎn)量。

　　綜上所述，受疫情全球擴(kuò)散影響，本季度外需將壓制鐵礦石價(jià)格，而內(nèi)需進(jìn)一步增加空間有限，目前國(guó)內(nèi)制造業(yè)雖然基本復(fù)工，但未來(lái)開(kāi)工率會(huì)有所回落。不過(guò)，隨著淡水河谷調(diào)低產(chǎn)量，鐵礦石供給壓力有所減輕。總體上，今年鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩局面沒(méi)有改變，因此近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局仍將維持一段時(shí)間。

此次新冠疫情和石油供給端風(fēng)險(xiǎn)的疊加共振，造成了全球大宗商品價(jià)格暴跌，今年季度企業(yè)業(yè)績(jī)下滑明顯。但是我們也看到，以螺紋鋼為代表的黑色系商品盡管在高庫(kù)存的壓力下，價(jià)格相對(duì)其他大宗商品來(lái)說(shuō)仍較為堅(jiān)挺。我國(guó)近段時(shí)間以來(lái)穩(wěn)投資的信心和決心，可以看作是這背后的一大核心邏輯。

　　從政策空間上看，2018年下半年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)降低重點(diǎn)項(xiàng)目資本金比例、提前下發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債等措施加大基建投資。新冠疫情總體得到控制后，我國(guó)迅速重啟經(jīng)濟(jì)，加速推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，庫(kù)存得到快速消化。

　　政治局3月4日召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　3月27日，政治局召開(kāi)會(huì)議，提出適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)規(guī)模，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性合理充裕。