鋼材出口仍將乏力。前文分析可知，鋼材出口出現(xiàn)依舊疲軟，從海外主要經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)來看，后期的鋼材出口依舊承壓。全球來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)體今年也追隨全球主要經(jīng)濟(jì)體下滑趨勢(shì)，生產(chǎn)活動(dòng)出現(xiàn)回落。從主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI指數(shù)來看，二季度，全球PMI指數(shù)均值為50.42%，顯著低于去年同期的53.68%，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)更是跌破榮枯線，經(jīng)濟(jì)滑入。5月份，兩國(guó)的PMI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)分別為47.7%、49.80%，低于去年同期的55.5%、52.8%；而中國(guó)也是自2016年7月份以來跌破榮枯線，5月份錄得49.4%，因此全球鋼材消費(fèi)疲軟格局明確，海外緩解供應(yīng)壓力不現(xiàn)實(shí)，下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力加大成定局。

　　鐵礦石帶來的成本上漲壓力依舊支撐成材市場(chǎng)。由巴西潰壩造成的鐵礦石市場(chǎng)短缺，從當(dāng)前看，仍未見緩和，此對(duì)成材市場(chǎng)依舊構(gòu)成支撐，這也延續(xù)了我們?cè)诙緢?bào)中提出的觀點(diǎn)。港口庫(kù)存下降至1.18億噸，與2017年1月中旬的港口庫(kù)存規(guī)模持平，62%鐵礦石到岸價(jià)格繼續(xù)飆升至114.25美元/噸，同比上漲77.27%；而從主流礦的發(fā)貨量來看，在經(jīng)歷了兩個(gè)月的連續(xù)下降后，5月份同比出現(xiàn)回升，錄得0.78%的增速；而從全球來看，4月份鐵礦石發(fā)貨量即錄得1.19%的增長(zhǎng)，5月份同比增長(zhǎng)達(dá)到9.91%，表明非主流礦的增速已經(jīng)出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)，如此預(yù)計(jì)下半年鐵礦石供給壓力將得到一定緩解；不過在三季度仍然面臨鐵礦石短缺的壓力，進(jìn)而對(duì)成材市場(chǎng)構(gòu)成的支撐。

鐵礦石市場(chǎng)總體穩(wěn)定。據(jù)“西本新干線”的報(bào)告，在國(guó)產(chǎn)礦市場(chǎng)上，價(jià)格多數(shù)上漲，而鋼企大多還是以按需采購(gòu)為主。進(jìn)口礦方面，澳礦發(fā)貨量有所回落，巴西礦的發(fā)貨量也低于去年同期水平。不過，部分鋼企原料采購(gòu)的節(jié)奏正在放緩，使得港口礦石庫(kù)存的降幅明顯收窄，進(jìn)口礦市場(chǎng)已隱然含有震蕩偏弱的因素。

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，長(zhǎng)江中下游地區(qū)已正式入梅，高溫多雨天氣對(duì)工地施工將會(huì)造成一定的不利影響，鋼材市場(chǎng)的供需矛盾將會(huì)有所加劇。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)仍有下行的壓力，但同時(shí)也存在一些“托底”因素。

在以往的年份，基建與房地產(chǎn)之間的投資關(guān)系主要體現(xiàn)為對(duì)沖、共振、雙殺三種，基建投資一般在地產(chǎn)投資快速下滑或處于低位的時(shí)候上升較快，政府用來對(duì)沖的意味很明顯。從走勢(shì)上看，基建和地產(chǎn)投資一定程度上呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性。其中，房地產(chǎn)投資為自變量，而基建投資常成為房地產(chǎn)投資的應(yīng)變量，兩者之間的關(guān)系主要受到經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家政策的影響。同時(shí)，地產(chǎn)通過地方財(cái)政為基建提供重要的資金支持。目前的地產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)，但投資增速已從高位小幅回落，且未來有進(jìn)一步下行的預(yù)期，因此基建有繼續(xù)發(fā)力的必要性。

　　2 受制于資金拖累，基建雖企穩(wěn)但幅度有限

　　基建投資有所企穩(wěn)，但增速相對(duì)有限，仍然處于相對(duì)低位。去年以來政策對(duì)基建領(lǐng)域支持力度加大，但投資增速卻表現(xiàn)一般。2019年1-5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)4％，增速比1-4月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。按構(gòu)成看，2019年1-5月的建筑安裝工程同比增速為5.4％；按行業(yè)看，2019年1-5月的投資增速較高的分別為業(yè)（26.1％，增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)）、鐵路運(yùn)輸業(yè)（15.1％，增速提高2.8個(gè)百分點(diǎn)）、道路運(yùn)輸業(yè)（6.2％，增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)）等。

　港口庫(kù)存持續(xù)快速下降是供需矛盾的體現(xiàn)，近兩個(gè)月港口庫(kù)存以周均260萬噸以上的速度下降，貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)壓縮，現(xiàn)貨易漲難跌，供需矛盾隨著庫(kù)存的持續(xù)下降不斷加劇。

　　鐵礦石主力1909合約延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)格局，持續(xù)創(chuàng)新高，截至6月19日盤中收?qǐng)?bào)812.0元/噸。我們認(rèn)為，鐵礦石供需矛盾不斷加劇是鐵礦石不斷上漲的根本原因，5月外礦發(fā)運(yùn)量維持中性偏低水平，尤其VALE發(fā)運(yùn)明顯低于往年同期；利潤(rùn)持續(xù)下滑沒有對(duì)鋼廠的生產(chǎn)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，鋼廠開工率維持高位，鐵礦石需求依然較為旺盛。港口庫(kù)存持續(xù)快速下降是供需矛盾的體現(xiàn)，近兩個(gè)月港口庫(kù)存以周均260萬噸以上的速度下降，貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)壓縮，現(xiàn)貨易漲難跌，供需矛盾隨著庫(kù)存的持續(xù)下降不斷加劇。若港口庫(kù)存無法有效止跌企穩(wěn)，鐵礦石強(qiáng)勢(shì)格局仍將延續(xù)。

　　外礦發(fā)運(yùn)規(guī)模并無明顯增長(zhǎng)

　　從4月末開始，澳大利亞和巴西發(fā)運(yùn)量由前期低位逐步恢復(fù)，澳大利亞發(fā)運(yùn)量基本恢復(fù)至事故前水平，但VALE發(fā)運(yùn)較事故前仍然偏低。從總發(fā)運(yùn)水平來看，5月以來澳巴合計(jì)發(fā)運(yùn)量基本在2200萬噸/周的水平徘徊，發(fā)運(yùn)并沒有隨著價(jià)格的大漲出現(xiàn)放量，僅屬于偏中性水平。