黑色系走勢分化

　　7月3日，鐵礦石期價延續(xù)上行態(tài)勢，主力1909合約至911.5元/噸，創(chuàng)下2013年12月13日以來新高，收報908.5元/噸，漲2.48%，該合約二季度以來累計上漲8.35%。

　　然而，近期螺紋鋼價格并未跟隨原料鐵礦石價格大漲而走高。在7月1日盤中創(chuàng)下階段新高4148元/噸之后，螺紋鋼主力1910合約便調(diào)頭走低，3日收報4030元/噸，跌0.81%，二季度以來累計下跌0.86%。

　　本是同生根，鐵礦石、螺紋鋼期價緣何呈現(xiàn)分化走勢？“2019年黑色系呈現(xiàn)‘礦強鋼弱’格局，盤面鋼廠利潤大幅度收縮，主力合約螺礦比價跌至4.457的四年低位。鋼廠在2018年賺得盆滿缽滿，今年盈利水平回歸理性是行業(yè)共識，因此年內(nèi)多數(shù)時間‘礦強鋼弱’格局并不意外，意料之外的是鐵礦石價格的過快上漲，讓部分鋼廠的原料庫存管理存在難度?！眹欧治鰩煵淘鞅硎尽?

　目前來看，鐵礦石的強勢是有基本面支持的，不僅需求端增加、供給端減少，而且今年的價差結(jié)構(gòu)給出了做多盤面的安全邊際?！　?

　　今年以來，市場的明星品種非鐵礦石莫屬，主力合約從年初的450元/噸漲至837元/噸，現(xiàn)貨價格較主力合約更是大幅升水，部分高品鐵礦石售價突破了1000元/噸大關(guān)，普氏指數(shù)漲至117美元/干噸。鐵礦石漲勢背后的邏輯是什么？下面筆者將從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、供需格局、價差結(jié)構(gòu)三個方面進(jìn)行分析，闡述鐵礦石強勁上漲背后的原因。

　　供給側(cè)改革取得階段性成果

　　分析當(dāng)前鐵礦石市場形勢不得不先了解供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為什么要實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，取得了哪些成果，又帶來了什么問題？我們知道，2013—2015年，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，基建投資持續(xù)回落，制造業(yè)投資大幅減少，這使得產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的鋼鐵行業(yè)“雪上加霜”，明顯的特點就是鋼價持續(xù)下跌，行業(yè)大面積虧損。為了應(yīng)對市場經(jīng)營環(huán)境，防止資金鏈斷裂，鋼鐵企業(yè)不得不通過各種渠道籌措資金，這直接導(dǎo)致整個行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破“警戒線”。

因此，在鐵礦石產(chǎn)能擴張周期進(jìn)入尾聲的背景下，筆者認(rèn)為，澳大利亞颶風(fēng)和巴西不過是“錦上添花”，鐵礦石價格大幅上升的主要驅(qū)動是需求增加。數(shù)據(jù)顯示，1—5月生鐵產(chǎn)量累計為33535萬噸，較去年同期增加了3000萬噸，折算鐵礦石為4500萬—5000萬噸。在需求增加、供給減少的背景下，鐵礦石的強勢是有基本面支持的，不僅需求端增加（截至5月底同比增加了4500萬—5000萬噸）疊加供給端減少（約減少2000萬—3000萬噸），而且今年的價差結(jié)構(gòu)給出了做多盤面的安全邊際。當(dāng)前市場價格強弱依次是普氏指數(shù)、港口現(xiàn)貨、合約，由于盤面較港口現(xiàn)貨貼水較大，買盤面依舊是的，這也是鋼廠看好鐵礦石1909合約的原因。

　　下半年供給改善是必然趨勢

　　考慮到當(dāng)前主流礦山供給已經(jīng)恢復(fù)，非主流礦山生產(chǎn)積極性較高，下半年供給改善是必然的。以力拓為例，截至6月16日，鐵礦石發(fā)運總量為1.45億噸，完成第二輪調(diào)整目標(biāo)中間值3.25億噸的44.6%，而去年同期完成年度目標(biāo)值的46%。為了沖刺年度盈利目標(biāo)，預(yù)計下半年增加3500萬噸發(fā)運量。隨著淡水河谷部分礦山的復(fù)產(chǎn)，下半年預(yù)計帶來1500萬—2000萬噸的增量。假設(shè)非主流礦山維持當(dāng)前增速不變，預(yù)計有1000萬—1500萬噸的增量。