限產政策尚不明朗鋼廠補庫謹慎

　　11月15日，北方地區(qū)采暖季限產已經開始，但目前北方地區(qū)多數(shù)鋼廠尚未收到政府的限產文件，考慮到政策執(zhí)行尚不明朗，加之四季度為生鐵產量的季節(jié)性回落期，近期鋼廠對補庫存的態(tài)度依舊較為謹慎。根據(jù)我們的調研了解，目前北方多數(shù)鋼廠均不急于補庫存，這與當前鋼廠較低的原料庫存數(shù)據(jù)相吻合。截至11月15日，全國64家鋼廠進口礦庫存1505.61萬噸，連續(xù)第三期回落，主要鋼廠進口礦庫存天數(shù)也從十一前的39天降至25天。

　　不過，從歷史情況來看，考慮冬季環(huán)保限產可能對港口運輸產生影響以及春節(jié)期間的生產需要，鋼廠一般在春節(jié)假期之間都會經歷一輪補庫存。我們接觸的一些鋼廠普遍反映要在12月中旬之后才開始補庫存，且有礦貿商預計，春節(jié)前補庫存將消耗港口庫存2000萬噸左右，屆時將對鐵礦石價格形成提振，但我們認為這一邏輯可能更多地體現(xiàn)在2005合約上。

公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前10個月，全國房地產開發(fā)投資達109603億元，同比增長10.3%。其中，住宅投資達80666億元，同比增長14.6%?！　∮袃山M數(shù)據(jù)值得特別關注：一是前10個月，全國商品房銷售面積達133251萬平方米，增速今年初以來由負轉正，同比增長0.1%。此前，前9個月增速同比下降0.1%。二是前10個月，全國房屋施工面積達854882萬平方米，同比增長9.0%，增速比前9個月提高0.3個百分點。其中，房屋新開工面積達185634萬平方米，同比增長10.0%，增速提高1.4個百分點?！　纳鲜鰯?shù)據(jù)可以看出，房地產行業(yè)的需求韌性猶存且處于緩慢復蘇狀態(tài)，這對修復當前鋼市悲觀情緒有重要作用，房地產行業(yè)回暖似乎點燃了鋼市冬季“御寒”的把火。

在實際業(yè)務中，買方可以根據(jù)一個預期價格支付總貨款，以完成現(xiàn)貨交易。在賣方點價后，根據(jù)點價價格、事先確定的基差、鐵品位升貼水等形成終貿易價格，以此結算貨款，多退少補。這樣一來，“先交貨后點價”的操作模式可以在保障雙方利益、對沖價格風險的前提下更靈活地開展業(yè)務?！　　吨袊苯饒蟆酚浾吡私獾剑诖舜位钯Q易之前，淡水河谷早在2015年就探索嘗試在中國港口進行混礦生產，2017年開始在中國港口推出現(xiàn)貨銷售業(yè)務?！　嶋H上，境外礦山在國際鐵礦石貿易中采用計價、用定價方面，淡水河谷并非個例。據(jù)了解，力拓和FMG今年也成立了中國貿易公司，在中國港口開展計價的現(xiàn)貨貿易，其價格參考港口現(xiàn)貨和價格等?！　?018年，淡水河谷現(xiàn)貨銷售量達到1800萬噸。近期，淡水河谷以價格為參考進行現(xiàn)貨銷售，是境外礦山繼長協(xié)定價、普氏指數(shù)定價模式之后的又一次全新定價模式。以往國際鐵礦石貿易以普氏指數(shù)為定價依據(jù)、以美元為計價結算貨幣的局面有望改觀。

　上周，鐵礦石主力合約期價波動劇烈，整體先抑后揚。一方面，10月份，房地產新開工面積、施工面積、房屋銷售面積等數(shù)據(jù)遠超市場預期，房地產的極強韌性使得終端需求悲觀預期顯著改善，與房地產高度相關的黑色系品種集體反彈，成品鋼材現(xiàn)貨價格大幅上漲，產業(yè)鏈利潤改善提振原材料價格；另一方面，巴西鐵礦石發(fā)運量不及預期，淡水河谷下調年度發(fā)運量目標，鐵礦石供給壓力減小，盤面估值回歸。截至11月15日，鐵礦石主力合約收于628.5元/噸，周漲幅為4.75%。上周，港口進口主流礦粉周初跟隨盤面下調10元/噸左右，后期量價齊升，價格基本修復。