參考企業(yè)比較法和并購案例比較法

參考企業(yè)比較法和并購案例比較法通過對比與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)和地位的對象，獲取其財務(wù)和經(jīng)營數(shù)據(jù)進行分析，乘以適當?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標，從而得出評估對象價值。

但是在現(xiàn)實中，很難找到一個跟被評估企業(yè)具有相同風險和相同結(jié)構(gòu)的對象，因此，參考企業(yè)比較法和并購案例比較法一般都會按照多重維度對企業(yè)價值表現(xiàn)的不同方面進行拆分，并根據(jù)每一部分與整體價值的相關(guān)性強弱確定權(quán)重。即：被評估企業(yè)價值=（a×被評估企業(yè)維度 1/企業(yè)維度 1 b×被評估企業(yè)維度 2/企業(yè)維度 2 …）×企業(yè)價值。

在公司并購過程中，關(guān)于目標公司的價格確定是雙方關(guān)注的焦點。如何合理確定價格就需要通過價值評估的方式，那么公司并購估值方法有哪些？應(yīng)該如何選擇？

企業(yè)估值的成本法：成本法是指在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)的重置或再生產(chǎn)的 現(xiàn)行成本扣減其各項有形損耗和無形損耗來確定被評估資產(chǎn)價值的方法。也就是說，首先估測被評估資產(chǎn)的重置或再生產(chǎn)成本，然后估測被評估資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生的各種價值損耗，包括實體性損耗，功能性損耗及經(jīng)濟性損耗，并從其重置成本中予以扣除，得到的差額作為被評估資產(chǎn)的評估值。

市場法，是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進行比較，確定評估對象價值的評估方法。評估人員應(yīng)當根據(jù)所獲取可比公司經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)的充分性和可靠性、可收集到的可比公司數(shù)量，考慮市場法的適用性。市場法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)，計算價值比率，在與被評估單位比較分析的基礎(chǔ)上，確定評估對象價值的具體方法。上市公司比較法中的可比公司應(yīng)當是公開市場上正常交易的上市公司。在切實可行的情況下，評估結(jié)論應(yīng)當考慮控制權(quán)和流動性對評估對象價值的影響。

財務(wù)顧問一般根據(jù)獨立價值評估的結(jié)果，并且考慮歷史股價、投行分析師目標價、各種溢價折價因素等，終確定估值范圍。財務(wù)顧問通?？紤]的定價調(diào)整因素，主要包括：

(1) 收購股份比例

隨著收購目標公司的股份比例的上升，收購方對目標公司日常經(jīng)營和管理的控制力的逐漸提升，收購方需要支付的溢價也逐步增加。

(2) 交易性質(zhì)

一般情況下，在敵意收購中，收購方往往要支付更高的溢價，以獲得目標公司股東的支持。

(3) 商業(yè)意義

并購重組往往帶有明確的商業(yè)目的。收購方一般期待交易將帶來一定的協(xié)同效應(yīng)，提升自身價值。通過財務(wù)顧問對協(xié)同效應(yīng)的量化分析，收購方可以此判斷收購報價的大致范圍。

(4) 其他

交易是否出現(xiàn)了競購局面，激烈的競爭將提高收購對價；交易是否涉及其他政治、環(huán)境、安全因素；交易進行時的宏觀經(jīng)濟情況等。