受產(chǎn)量持續(xù)走低、需求放量的雙重影響，上周，螺紋鋼社會(huì)庫存及貿(mào)易商庫存均大幅下降，降幅超出市場預(yù)期。相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周，全國螺紋鋼社會(huì)庫存周環(huán)比大幅走低39.2萬噸至548.05萬噸，同比增長114.76萬噸；鋼廠庫存周環(huán)比大幅下降23.72萬噸至223.98萬噸，同比增長49.05萬噸；螺紋鋼總庫存量周環(huán)比減少62.92萬噸至772.03萬噸，為連續(xù)5周環(huán)比下降，同比增長163.81萬噸。庫存壓力得到明顯緩解，有助于貿(mào)易商后續(xù)開展冬儲(chǔ)操作。

　　熱軋卷板庫存降幅

　　不及螺紋鋼

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周，全國熱軋卷板周產(chǎn)量小幅下降0.45萬噸至342.51萬噸，同比增加7.55萬噸。雖然熱軋卷板產(chǎn)量小幅下降，但螺紋鋼產(chǎn)量降幅依然很大，因而上周螺紋鋼與熱軋卷板產(chǎn)量比值繼續(xù)走低。熱軋卷板庫存方面，上周，熱軋卷板社會(huì)庫存減少3.56萬噸至238.36萬噸，鋼廠庫存下降5.2萬噸至97.13萬噸，總庫存量周環(huán)比下降8.76萬噸至335.49萬噸、同比增加30.21萬噸。從庫存來看，熱軋卷板庫存降幅明顯不及螺紋鋼，螺紋鋼供需關(guān)系改善力度明顯大于熱軋卷板。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，從產(chǎn)量、需求、庫存來看，螺紋鋼供需關(guān)系改善幅度大于熱軋卷板，卷螺差存在向下的邏輯依據(jù)。但是，隨著1910合約交割臨近，個(gè)人投資者可操作的時(shí)間受限，這將一定程度上影響1910合約卷螺差的運(yùn)行空間。

鋼材“金九銀十”價(jià)格走勢梳理　　一般來說，牛市和熊市，市場預(yù)期不一樣，市場行為也不一樣，所以以下對螺紋鋼歷史旺季價(jià)格梳理，分為牛市和熊市兩種背景?！　?.熊市背景下“金九銀十”鋼價(jià)表現(xiàn)（2011年-2015年）　　從2011年開始，螺紋鋼開啟了連續(xù)5年下跌的熊市行情。對五年鋼價(jià)7-10月價(jià)格環(huán)比梳理發(fā)現(xiàn)，熊市中“金九銀十”旺季價(jià)格上漲并不明顯：只有2012年9-10月出現(xiàn)了明顯的環(huán)比上漲行情；2014年9-10月現(xiàn)貨價(jià)格雖有微幅上漲，但并未跟漲?！　?012年10月底鋼價(jià)比8月底上漲9%的主要原因在于基建投資上行帶動(dòng)需求好轉(zhuǎn)。2012年是基建寬松的一年，政策端體現(xiàn)為政府繼續(xù)加大對基建項(xiàng)目財(cái)政性資金支持，包括、減稅等，同時(shí)延續(xù)了2011年以來的積極財(cái)政政策。貨幣政策上體現(xiàn)為2012年2月24日和5月18日兩次下調(diào)存準(zhǔn)金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，6月8日更是下調(diào)了存基準(zhǔn)利率。同時(shí)，國家高層在2012年4月明確表態(tài)要“保持適度的投資規(guī)模，盡快啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)作用強(qiáng)的重大項(xiàng)目”，國家發(fā)改委加快重大項(xiàng)目審批，9月集中審批億萬基建項(xiàng)目。終，2012年全年廣義基建投資實(shí)現(xiàn)了13.70%的同比增速，并在2013年和2014年再度推升至21.21%、20.29%?；ㄍ顿Y增速同比增幅明顯，社融和規(guī)模配合同比回升，導(dǎo)致下游需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，螺紋鋼庫存從同比增長轉(zhuǎn)為同比下降，驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)在9-10月漲幅明顯。

另一方面，目前的鋼市行情仍屬超跌后的反彈行情，因此不能定義為反轉(zhuǎn)。8月份，鋼材市場在需求不足、宏觀轉(zhuǎn)空、中美貿(mào)易摩擦升級提高關(guān)稅等因素的影響下，供需錯(cuò)配失衡加劇，市場情緒惡化，鋼材價(jià)格跳水，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅擴(kuò)大。鋼廠為避免虧損主動(dòng)減產(chǎn)，社會(huì)庫存持續(xù)下降，目前鋼價(jià)處于超跌修復(fù)之中。

　　市場行情要想實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)須具備2個(gè)條件：一是供需矛盾得到有效緩解，達(dá)到“供需兩旺”局面；二是行業(yè)利潤處于上升并維持相對較高水平。目前來看，短流程鋼廠剛擺脫虧損狀態(tài)轉(zhuǎn)至微利，長流程鋼廠利潤有望在原料價(jià)格下降、鋼價(jià)反彈中有所提高，但高利潤恐怕很難再有了。

　　政策頻出利好鋼材市場

　　9月4日，會(huì)議要求運(yùn)用降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)的工具，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。緊接著，央行宣布將于9月16日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司），定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金約9000億元。這些正說明經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。但降準(zhǔn)確實(shí)帶來了市場情緒的恢復(fù)，且降準(zhǔn)資金很大部分是為第四季度專項(xiàng)債準(zhǔn)備，為基建融資，進(jìn)而利好建筑鋼材市場。