下游需求加速回升，黑色系或隨成材走強

　　進入4月份，每日建材成交量基本維持在20萬，4月份成交量日均值已和去年同期基本相當。上周的螺紋鋼表觀消費再度提速，高于去年同期水平，為近5年來的高位。雖然目前鋼材還處在對于前期天量庫存的消化階段，但因為需求的不斷恢復，期現(xiàn)市場情緒處于持續(xù)好轉的過程當中，對于庫存壓力擔憂明顯減輕，上周便出現(xiàn)了漲價去庫存的情況?？紤]到建材需求的持續(xù)性，后期螺紋鋼的價格或呈現(xiàn)偏強態(tài)勢，鐵礦石有望跟隨螺紋鋼維持偏強格局。

　　鋼廠燒結粉礦庫存偏低，節(jié)前備貨支撐礦價

　　近期鋼材價格回漲，鋼廠利潤情況亦隨之回升，螺紋鋼稅后毛利回升至250元/噸附近，而當前的高爐開工率及鐵水產量處于上升階段且較去年同期還有一定差距，因此后期鐵礦石的需求將保持穩(wěn)中上行。鋼廠鐵礦石庫存方面，由于鋼廠成材庫存過高，加之市場預期偏悲觀，前期鋼廠對于鐵礦石僅維持按需求采購，鋼廠進口燒結粉礦庫存仍維持在低位。隨著勞動節(jié)小長假臨近，4月中下旬開始，鋼廠方面有小幅補庫的需求。4月以來港口現(xiàn)貨成交量雖低于去年同期，但相信隨著補庫的進行，在成交量增長的同時價格表現(xiàn)也將較為堅挺。

　今年四大礦山鐵礦石產量增量在0.5億—0.7億噸之間。巴西暴雨影響一季度淡水河谷鐵礦石產量，一季度產量減少至6300萬—6800萬噸，計劃量在6800萬—7300萬噸，但全年產量維持不變，所以二季度后淡水河谷產量將更為集中增加。淡水河谷步入后的產量增加期，2020年計劃產量在3.4億—3.55億噸，同比增加0.3億—0.4億噸，其中北部S11D項目去年產量為7300萬噸，2020年將增加到9000萬噸。澳洲三大礦山鐵礦石產量同比小幅增加，力拓、BHP和FMG較去年增加總量預計在0.2億—0.3億噸。

　　全球鐵礦石需求量大幅減少。受疫情影響，今年一季度汽車家電產銷量出現(xiàn)坍塌式下滑，即使國家相關部委和地方政府相繼出臺刺激政策，全年熱卷和冷卷總產量仍將出現(xiàn)明顯下滑，因此生產板材所對應的那一部分鐵礦石需求量將出現(xiàn)較大幅度減少。

　在行情下跌過程中，市場悲觀情緒會上升，從而影響對一些基本產業(yè)邏輯的理性分析與判斷。比如有觀點認為，鋼材進入新一輪熊市，價格有望觸及輪熊市低點；也有觀點認為，此次疫情對經濟產生的影響遠超2008年的金融危機；等等。雖然當前無論是鋼市、還是全球經濟都確實面臨很大的不確定性，但筆者認為，過早下一些定性的結論未免有失偏頗。原因有4點：一是當前的經濟壓力主要來自疫情的影響，而疫情本身存在未知性，基于未知的定性預測是缺乏科學性的；二是經濟壓力必然引起政府的強有力干預，包括減稅、降費、促消費以及超預期的增加貨幣流動性等措施，這些干預政策對經濟的刺激效應會隨著疫情的好轉而加速顯現(xiàn)；三是一些較差的經濟數(shù)據(jù)已經在和商品的價格中有一定程度的體現(xiàn)，如美國失業(yè)率增加、歐美制造業(yè)大幅下跌；四是擁有“商品”稱號的國際價格的下跌遠遠超出了供需基本面的邏輯范疇，更加不具有可持續(xù)性。