某大型鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫存超過百萬噸，年進(jìn)口量達(dá)1200萬噸，在原料端有較為迫切的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。從2014年起，該鋼鐵企業(yè)開始積極利用工具對鐵礦石進(jìn)行買入套期保值，結(jié)合行情建立虛擬庫存。2017年，該鋼鐵企業(yè)開始嘗試場外期權(quán)，通過對采購及庫存的雙向風(fēng)險(xiǎn)管理，由淺入深嘗試不同策略，期間結(jié)合行情及時(shí)調(diào)整，對期權(quán)工具有了較為充分的了解?！　?018年，該鋼鐵企業(yè)結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際情況，根據(jù)鐵礦石庫存較大及價(jià)格波動有可能較為劇烈的預(yù)期，提出針對庫存管理方向，通過買入看跌期權(quán)來進(jìn)行套保、采用期權(quán)組合來降低成本、通過合約展期的方式來延長合約周期、風(fēng)險(xiǎn)管理動態(tài)靈活的期權(quán)方案?！　?jù)介紹，本次試點(diǎn)項(xiàng)目中，該鋼鐵企業(yè)加入了自身對價(jià)格走勢的判斷、對套保需求的評估，以設(shè)計(jì)更符合其實(shí)際需求的期權(quán)。例如，在價(jià)格反彈時(shí)及時(shí)買入看跌價(jià)差，并在累積一定賠付之后提前；買入普通歐式期權(quán)，如果期權(quán)未產(chǎn)生賠付但企業(yè)認(rèn)為未來依舊存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，那么在合約期內(nèi)進(jìn)行合約展期，延長合約保價(jià)周期；根據(jù)企業(yè)對價(jià)格走勢的判斷，在買入看跌期權(quán)的同時(shí)賣出看漲價(jià)差，在管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)降低期權(quán)成本。

　　對明年市場預(yù)期的判斷，影響著“冬儲”的升值空間。明年是“GDP翻一番”的收官之年，今年11月份，中央提前下達(dá)2020年部分專項(xiàng)債1萬億元，同時(shí)公布港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金比例由25%調(diào)整為20%，公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會民生等領(lǐng)域的補(bǔ)短板基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可適當(dāng)降低資本金比例，不超5%。此前，會議決定專項(xiàng)債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，專項(xiàng)債應(yīng)用在基建的比例有望從今年的28%提高到33%以上。據(jù)此判斷，明年基建投資具備必要的保障，增速有望達(dá)到7%以上，成為穩(wěn)增長的基石。一年之計(jì)在于春，相信明年的春天不會令市場參與者失望。

　技術(shù)面近期對市場引導(dǎo)性也在不斷減弱，以螺紋鋼主力合約為例，前期價(jià)格不斷沖高，刺激現(xiàn)貨價(jià)格跟漲，但隨后階段性頂部出現(xiàn)，價(jià)格開啟下跌格局，但短期3600元/噸一線有支撐，所以價(jià)格多橫盤震蕩走勢，短期多空都需要等待?！　‖F(xiàn)貨方面，從近日市場情況來看，多地開始出現(xiàn)價(jià)格下降，更加不利于中間貿(mào)易商的倒貨情況出現(xiàn)，而終端近期也會按需采購，整體不利于價(jià)格持續(xù)走高。目前供應(yīng)端持續(xù)盈利，盈利水平在500元/噸，部分鋼廠更高，后期來自供應(yīng)端的壓力會明顯增加，尤其是四季度需求會逐漸減弱，后期供需矛盾也會開始突出，年底冬儲需看情況?！　《唐谑袌鲈庥霰P整，現(xiàn)貨價(jià)格開啟下跌格局，即便有所反彈，也不利于現(xiàn)貨價(jià)格再次止跌拉漲，當(dāng)前市場價(jià)格有一定下跌空間。

另外，鐵礦石期權(quán)也有助于深化鐵礦石市場功能發(fā)揮。期權(quán)市場與市場有較強(qiáng)的聯(lián)動性，市場自身的對沖行為與套利交易力量將不斷推動價(jià)格向合理方向運(yùn)動，提升市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。期權(quán)合約分散性高，期權(quán)組合更加靈活，可以組合出多種風(fēng)險(xiǎn)管理策略，能更好地滿足不同套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)偏好需求，為套期保值者提供更具靈活性、不同成本的多元化選擇，從而優(yōu)化套期保值效果?！　〈送?，鐵礦石期權(quán)有利于進(jìn)一步拓展我國衍生工具體系，推動我國衍生品市場國際化進(jìn)程。與相比，期權(quán)更偏重保險(xiǎn)功能，是衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分。在國際成熟衍生品市場上，品種大部分都有配套的期權(quán)品種進(jìn)行交易。目前，我國上市的商品品種中僅豆粕、玉米等6個(gè)品種上市了相應(yīng)的期權(quán)，期權(quán)市場的發(fā)展尚存在較大空間。鐵礦石期權(quán)的上市能夠與鐵礦石形成合力，有效保護(hù)我國鋼鐵企業(yè)等產(chǎn)業(yè)客戶在國際貿(mào)易中的利益，保障我國鋼鐵行業(yè)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。