數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為5.6%，比去年7月份去杠桿政策調(diào)整起點(diǎn)的5.5%僅略微高0.1%，而結(jié)構(gòu)上來(lái)看，地產(chǎn)投資支撐了上半年的投資，前5個(gè)月地產(chǎn)投資累計(jì)增速為11.2%，處于高位區(qū)間，但增速較上月回落0.3%，從下半年的基數(shù)走高來(lái)看，下半年地產(chǎn)投資仍將進(jìn)一步下滑；基建投資方面，雖然部分專項(xiàng)債可適用于資本金，再度加杠桿融資，支持基建投資，但在政府仍強(qiáng)調(diào)控制隱形債務(wù)的背景下，基建投資回升的幅度有限，預(yù)計(jì)下半年基建投資增速回升至5%—7%的水平，綜合來(lái)看，下半年需求端更多表現(xiàn)出一種趨勢(shì)下行的態(tài)勢(shì)，其中淡季面臨的需求壓力將。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)融資存量同比增長(zhǎng)10.59%，低于上年同期的11.59%，也略微低于上月0.19%，表明市場(chǎng)融資需求依舊低迷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不佳，這加大了下半年需求低迷的態(tài)勢(shì)；貨幣供給方面也表現(xiàn)出同樣的態(tài)勢(shì)，前5個(gè)月份M2平均月增長(zhǎng)8.4%，低于去年同期的8.44%；尤其是M1更是反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的壓力，前5個(gè)月M1平均月增長(zhǎng)2.66%，遠(yuǎn)低于去年同期的8.76%，這也顯示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身造血功能下降；而政策方面更多減費(fèi)降稅作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的主要手段下，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)需要時(shí)間才能看到效力。綜合來(lái)看，我們?cè)谙掳肽昕吹降囊琅f需求走弱的態(tài)勢(shì)，而節(jié)奏依舊是重點(diǎn)。

二是國(guó)家對(duì)環(huán)保和安全生產(chǎn)的堅(jiān)定態(tài)度，有望制約粗鋼產(chǎn)量的進(jìn)一步釋放。近日，以唐山為主要代表的重污染城市密集出臺(tái)了進(jìn)一步限制污染企業(yè)的限停產(chǎn)通知，其中涉及轄區(qū)內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)。盡管本次限產(chǎn)是此前限產(chǎn)計(jì)劃的延續(xù)，但從文件的具體要求和相關(guān)考核機(jī)制來(lái)看，較前期顯著從嚴(yán)。同時(shí)，隨著國(guó)慶節(jié)的臨近，不排除有更多重污染城市效仿“唐山模式”。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，此次限產(chǎn)很可能影響后期鋼材產(chǎn)量，從而有利于穩(wěn)定當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格。

　　三是較高的原料成本有利于鋼價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定。今年初以來(lái)，特別是進(jìn)入第二季度以來(lái)，無(wú)論是鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格，還是廢鋼價(jià)格均出現(xiàn)一定程度的上漲，其中鐵礦石價(jià)格漲幅。以鐵礦石I1909合約為例，截至6月21日，收盤(pán)價(jià)為812元/噸，較今年初的472元/噸上漲340元/噸，漲幅超過(guò)72%。鐵礦石的現(xiàn)貨價(jià)格較價(jià)格有100元左右的升水，支撐著煉鋼成本不斷上升。從實(shí)際生產(chǎn)成本看，很多鋼廠已經(jīng)接近盈虧平衡線，到了自發(fā)檢修或限產(chǎn)的臨界邊緣。

　　四是盡管進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但建筑鋼材的實(shí)際需求并未顯著減少。從庫(kù)存指標(biāo)來(lái)看，目前，鋼材社會(huì)庫(kù)存和廠內(nèi)庫(kù)存都未出現(xiàn)大幅累積的跡象。數(shù)據(jù)顯示，1月~5月份，房地產(chǎn)施工累計(jì)面積為74528567萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)8.8%；房地產(chǎn)新開(kāi)工面積為79783.53萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)10.5%。數(shù)據(jù)顯示，作為螺紋鋼主要下游的房地產(chǎn)行業(yè)，依舊保持著較強(qiáng)的需求韌性。另外，由于地方債務(wù)資金充裕，潛在的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求有望不斷釋放，將對(duì)建筑鋼材價(jià)格形成利好。

　煤炭?jī)r(jià)格的低迷，也影響了航運(yùn)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　為了提振港口煤市，華能曹妃甸港口有限公司、國(guó)投曹妃甸港口有限公司、唐山曹妃甸煤炭港務(wù)有限公司相繼發(fā)布公告，自5月22日起將港口港雜費(fèi)階段性優(yōu)惠至16.5元/噸(含港口作業(yè)包干費(fèi)、貨物港務(wù)費(fèi))，較之前的18.5元/噸下降2元/噸。

　　不過(guò)，在煤炭專家舒大楓看來(lái)，港口這些努力雖然給貿(mào)易商留出了一部分盈利空間，但真正能起到疏港作用還在于電廠用電量的增加。

　　“當(dāng)前的情況主要是電廠的用煤量上不去，沿海六大電廠峰時(shí)每天耗煤85萬(wàn)噸左右，而目前只有60萬(wàn)噸左右。等到7月份進(jìn)入用電高峰期后，這一狀況或許會(huì)有所好轉(zhuǎn)?！笔娲髼鞅硎?。

自5月底鋼材市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)以來(lái)，截至6月12日，國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)建筑鋼材、熱軋卷板等價(jià)格均下跌200元/噸左右。以上海市場(chǎng)為例，4.75毫米熱軋卷板價(jià)格跌至3840元/噸，螺紋鋼價(jià)格跌至3920元/噸。鋼價(jià)下跌，而焦炭、鐵礦石等原料價(jià)格上漲，導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)減少。據(jù)測(cè)算，目前很多鋼材產(chǎn)品毛利潤(rùn)僅為100元/噸左右。

　　就整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈而言，螺紋鋼利潤(rùn)在焦煤、焦炭、鋼坯、鋼材等品種中仍然較高，但仍沒(méi)有到電爐鋼成本附近。目前，鋼廠利潤(rùn)受兩頭壓縮，考慮到長(zhǎng)流程鋼廠減產(chǎn)的彈性，不會(huì)對(duì)高爐采取大修策略。預(yù)計(jì)后市不具備大幅下跌的條件，市場(chǎng)參與者不易過(guò)分看空。

　　市場(chǎng)演變的主要邏輯

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和基本面已經(jīng)決定了鋼材市場(chǎng)銷售情況將持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　自去年底開(kāi)始，宏觀經(jīng)濟(jì)利好政策一輪接著一輪。目前，即使在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的情況下，經(jīng)濟(jì)依然是穩(wěn)定的，進(jìn)出口態(tài)勢(shì)是良好的。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年5月份，除CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲2.7%外，其它數(shù)據(jù)包括社融指標(biāo)基本平穩(wěn)，這表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)具有穩(wěn)定性。尤其是基建投資和房地產(chǎn)投資對(duì)“鋼需”拉動(dòng)較大，預(yù)計(jì)第二季度延續(xù)的“供需兩旺”局面不會(huì)很快消退。