“鋼鐵行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，我們不僅要關(guān)注經(jīng)濟(jì)的總體走勢，更要看經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)。隨著中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量方向發(fā)展，作為1重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、‘工業(yè)的糧食’，只有高質(zhì)量的鋼鐵做支撐，才能實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的工業(yè)體系。”中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長、冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)在會上說?！　≡诶钚聞?chuàng)看來，我國鋼鐵行業(yè)正處于“減量”的階段?！拔液唵蔚匕唁撹F發(fā)展分為五大階段——增量、減量、強(qiáng)環(huán)保、聯(lián)合重組、低碳階段，從目前情況來看，我國還處在減量向強(qiáng)環(huán)保的轉(zhuǎn)換階段?！彼f?！　∈聦?shí)上，近幾年中國鋼鐵工業(yè)取得多項全球領(lǐng)1先的成就，不過，在高速發(fā)展時期仍潛藏著一些深層次矛盾及問題?！耙皇卿撹F去產(chǎn)能與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求不相適應(yīng)。通過三年多的努力，鋼鐵行業(yè)化解了大約三億噸的過剩產(chǎn)能，但隨著產(chǎn)能的去化，產(chǎn)量卻出現(xiàn)了增長的局面，因此帶來了一些新的問題。

　鐵礦石作為今年的明星品種，從年初的400多元/噸，經(jīng)過五浪上漲，達(dá)到900多元/噸。每次盤整都能吸引無數(shù)空方入場，前期鐵礦石勢黑色系下跌，現(xiàn)在低位盤整近2個月。將來鋼材何去何從？鐵礦石選擇“?！边€是“熊”？ 　　今年黑色系的龍頭，當(dāng)屬鐵礦石無疑，分析過去才能知道未來，這波是在全球鐵礦石開始出現(xiàn)靜態(tài)缺口的情況下，由一場巴西淡水河谷公司潰壩事故和澳洲颶風(fēng)點(diǎn)燃了鐵礦石的牛市。我們認(rèn)為現(xiàn)在鐵礦石的核心是全球鐵礦石的靜態(tài)缺口。 　　我們先看供給方面，礦業(yè)產(chǎn)能周期較長，全球鐵礦礦山資本開支基本與四大礦山節(jié)奏一致，四大礦山鐵礦項目資本支出高峰期出現(xiàn)在2012—2013年，資本支出高峰產(chǎn)量增量高峰3—5年，因此四大礦山產(chǎn)量增量高峰對應(yīng)2015—2018年，此后產(chǎn)量增量逐年下降。前幾年全球礦業(yè)低迷的投資環(huán)境，直接導(dǎo)致自2018年下半年開始，礦山資本開支回落，意味從產(chǎn)能擴(kuò)張走向產(chǎn)能維護(hù)，因此從全球范圍看，未來鐵礦石產(chǎn)量增量有限。我們估算2019年四大礦新增產(chǎn)量不足2000萬噸。

鋼廠短期補(bǔ)庫存接近尾聲　　受8月鐵礦石價格回落的影響，9月份鋼廠出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫存，截至9月末，大中型鋼廠進(jìn)口礦庫存已經(jīng)回升至1613.6萬噸，較8月底回升124萬噸，為連續(xù)3周回升。國慶長假之后鋼廠也有小幅補(bǔ)庫存，節(jié)后首周港口日均疏港量環(huán)比回升22萬噸。雖然市場普遍認(rèn)為采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度或低于預(yù)期，但從歷史數(shù)據(jù)來看，四季度一般為生鐵產(chǎn)量的季節(jié)性回落期，加之當(dāng)前鐵礦石價格依舊偏高，以及中期來看鋼廠利潤收縮是大概率事件，鋼廠近期集中持續(xù)補(bǔ)庫存的可能性不大，更多的會按需采購。因此，預(yù)計未來1—2個月鐵礦石需求總體偏弱，而下一輪成規(guī)模的補(bǔ)庫存可能要到12月下旬冬儲的時候。

從鐵礦石的結(jié)構(gòu)性機(jī)會來看，經(jīng)過9月份的一輪價格上漲，高低品礦價差明顯拉大，目前PB粉和超特粉的價差已經(jīng)從8月下旬的80元/噸擴(kuò)大至117元/噸，PB礦和混礦的價差也從8月下旬的-6元/噸擴(kuò)大至30元/噸，這導(dǎo)致高品礦的性價比明顯降低。四季度鐵礦石發(fā)貨量和到港量可能逐步回升，PB礦前期短缺的局面將有所緩解，而鋼廠方面若后期利潤有所收窄，也存在調(diào)整鐵礦石配比的可能，故后期PB粉礦溢價存在下調(diào)的可能?！　?00美元上方或引發(fā)內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期　　從成本角度看，國內(nèi)礦大部分成本位于100美元/噸以上，我們看到自8月初鐵礦石價格跌破100美元/噸以后，國內(nèi)礦開工率隨即回落，國慶長假后首周，國內(nèi)礦山開工率為60.38%，較8月初下降6.4個百分點(diǎn)。公布的8月原礦產(chǎn)量同比增速較7月下降3.4個百分點(diǎn)，為6.5%。因此，一旦鐵礦石價格突破100美元/噸，則可能引發(fā)市場對內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，由此我們認(rèn)為100美元/噸可能為鐵礦石價格的年內(nèi)頂部。　　綜合來看，目前鐵礦石供應(yīng)為緊張的時點(diǎn)已經(jīng)過去，四季度外礦供應(yīng)將回升，而需求方面，鋼廠近期集中持續(xù)補(bǔ)庫存的可能性不大，下一輪成規(guī)模的補(bǔ)庫存可能要到12月下旬冬儲的時候，加之當(dāng)前高品礦性價比與9月初相比有明顯降低，PB粉礦溢價存在下調(diào)的可能。故我們認(rèn)為四季度鐵礦石價格或呈現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢，建議在650—660元/噸考慮逢高沽空。