產(chǎn)業(yè)深度

做并購(gòu)，需要有產(chǎn)業(yè)支撐，產(chǎn)業(yè)始終是根本。

比如醫(yī)1療產(chǎn)業(yè)，只要選準(zhǔn)這個(gè)行業(yè)和企業(yè)，投準(zhǔn)了，根本不用退。投這個(gè)領(lǐng)域，看準(zhǔn)了項(xiàng)目，肯定比投其他的要穩(wěn)健。這個(gè)行業(yè)多年來(lái)，就沒(méi)有像其他行業(yè)一樣出現(xiàn)過(guò)巨額斷崖式下跌的情形。

在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期或者低谷時(shí)期，鋼鐵能源已經(jīng)虧損得一塌糊涂的時(shí)候，醫(yī)1藥還是在增長(zhǎng)，因?yàn)檫@個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)是剛需。13億人，有誰(shuí)生病不吃藥？誰(shuí)不上醫(yī)1院？只不過(guò)是規(guī)模的大小不同而已。

產(chǎn)業(yè)深度我們?cè)偌?xì)分的話，從前面的藥1物發(fā)現(xiàn)、研發(fā)到生產(chǎn)，到后的醫(yī)1院端，每一個(gè)環(huán)節(jié)我們?cè)趺慈ネ顿Y，用什么樣的策略，都得去做研究。

賬面價(jià)值

企業(yè)的賬面價(jià)值，是指企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中顯示出的凈值。在并購(gòu)談判中，并購(gòu)目標(biāo)的賬面價(jià)值是雙方需要考慮的重要因素之一。一般來(lái)說(shuō)，目標(biāo)公司的流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例越高，賬面價(jià)值就越有參照意義。如在商業(yè)銀行、投資銀行或基1金管理公司的并購(gòu)中，賬面價(jià)值就是一個(gè)十分重要的目標(biāo)。除此之外，當(dāng)并購(gòu)目標(biāo)為公用事業(yè)企業(yè)時(shí)（如電廠、鐵路、公路等），其賬面價(jià)值也有一定的參考價(jià)值，這是由于這些公用事業(yè)企業(yè)未來(lái)的盈利主要取決于他們的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，而在收費(fèi)上他們又都會(huì)受到政府的價(jià)格管制，政府在定價(jià)時(shí)又往往會(huì)以它們賬面上的總投資額為依據(jù)。但是需要指出的是，對(duì)大多數(shù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，賬面價(jià)值并不是一個(gè)理想的價(jià)值評(píng)估方法，使用賬面價(jià)值通常會(huì)低估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。況且，賬面價(jià)值的高低很少會(huì)影響到企業(yè)的盈利能力，而企業(yè)的盈利能力才是并購(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益所在。

營(yíng)業(yè)收入的資本化

在涉及服務(wù)業(yè)企業(yè)的并購(gòu)交易中，一種常見的價(jià)值評(píng)估方法就是營(yíng)業(yè)收入的資本化，即將企業(yè)在未來(lái)一段時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)后加以累加。這里所說(shuō)的服務(wù)業(yè)企業(yè)一般包括保險(xiǎn)公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、咨詢公司、廣告公司等。這些“以人為主”的企業(yè)的價(jià)值主要來(lái)源于他們的管理人員、員工和客戶，而不是諸如廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)。因此，如果僅以有形資產(chǎn)來(lái)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，勢(shì)必會(huì)大大低估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。