我們認(rèn)為，財(cái)務(wù)費(fèi)用與公司活動(dòng)的關(guān)系更加密切，股權(quán)并購(gòu)估值，而與公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)關(guān)系不大，因此把財(cái)務(wù)費(fèi)用放到息稅前利潤(rùn)后面作為資金成本來分析。資產(chǎn)減值損失包括經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減值損失（應(yīng)款準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、商譽(yù)減值準(zhǔn)備等）、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失和金融資產(chǎn)減值損失。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減值損失是公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所形成的。比如，固定資產(chǎn)減值損失往往是因?yàn)楣驹谑褂眠^程中操作不當(dāng)，并購(gòu)估值，或購(gòu)置決策失誤引起減值，并購(gòu)估價(jià)評(píng)級(jí)，因此作為營(yíng)業(yè)費(fèi)用的組成部分比較合適。對(duì)于經(jīng)營(yíng)管理好的公司，各類資產(chǎn)減值損失會(huì)比較少。

對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行估值

估值的技術(shù)方法，就是用什么樣的評(píng)估手段來評(píng)估。現(xiàn)在證的評(píng)估方法就那么幾種，但這些評(píng)估方法得出來的東西基本不是成交價(jià)，成交價(jià)都是砍出來的。支付方式，用什么方式支付也影響估值。存現(xiàn)金的方式要低估一點(diǎn)，沒有人一下子就能拿出太多現(xiàn)金來做；股1票的方式可以估值高一點(diǎn)，高的估值用未來的業(yè)績(jī)慢慢去消化；還有多種方式的結(jié)合，有的是股，有的是債，有的是股加債，有的是債加股，有的是可交債、可轉(zhuǎn)換債，方式是很多的。

利潤(rùn)可持續(xù)性的考量

如果一個(gè)公司的利潤(rùn)很高，同時(shí)現(xiàn)金流量也很多，那么是否就意味著該公司具有廣闊的發(fā)展遠(yuǎn)景呢？答案還是不一定。

提高利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的方法，無非是在提高收入和降低成本上下功夫。如果單純追求短期的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，公司可以只是片面地通過削減成本，壓縮投資來提高利潤(rùn)和現(xiàn)金流量，并購(gòu)估值報(bào)告，比如減少當(dāng)期的研究開發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)投入，推遲各種安全勞保的支出，等等。如此這般，利潤(rùn)和現(xiàn)金流就會(huì)在短期內(nèi)得到美化。但是，減少上述與長(zhǎng)期發(fā)展有關(guān)的投入，公司在未來可能后繼乏力，很快在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)甚至出局，利潤(rùn)和現(xiàn)金流會(huì)斷崖式下降。

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