利潤(rùn)可持續(xù)性的考量

如果一個(gè)公司的利潤(rùn)很高，項(xiàng)目股權(quán)投資價(jià)值分析及未來(lái)收益，同時(shí)現(xiàn)金流量也很多，那么是否就意味著該公司具有廣闊的發(fā)展遠(yuǎn)景呢？答案還是不一定。

提高利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的方法，無(wú)非是在提高收入和降低成本上下功夫。如果單純追求短期的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，公司可以只是片面地通過(guò)削減成本，項(xiàng)目投資價(jià)值分析及未來(lái)收益論證，壓縮投資來(lái)提高利潤(rùn)和現(xiàn)金流量，比如減少當(dāng)期的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)投入，推遲各種安全勞保的支出，等等。如此這般，利潤(rùn)和現(xiàn)金流就會(huì)在短期內(nèi)得到美化。但是，減少上述與長(zhǎng)期發(fā)展有關(guān)的投入，公司在未來(lái)可能后繼乏力，很快在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)甚至出局，利潤(rùn)和現(xiàn)金流會(huì)斷崖式下降。

利潤(rùn)和股權(quán)價(jià)值增加值的局限性

如果一個(gè)公司的股權(quán)價(jià)值增加值很高，那么是否就意味著該公司具有廣闊的發(fā)展遠(yuǎn)景呢？這并不一定。

其原因之一是，股權(quán)價(jià)值增加值是基于凈利潤(rùn)調(diào)整而來(lái)的，未來(lái)收益，而凈利潤(rùn)可以通過(guò)“利潤(rùn)操縱”進(jìn)行調(diào)整。所謂利潤(rùn)操縱，就是公司管理當(dāng)局為了達(dá)成某種目的，通過(guò)選擇有利的會(huì)計(jì)政策控制應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資價(jià)值及未來(lái)收益分析，甚至通過(guò)編造、變?cè)?、等手法做假賬，掩蓋公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成果，使凈利潤(rùn)達(dá)到某種期望水準(zhǔn)。

從股東的角度來(lái)看，5.5%的預(yù)期回報(bào)略微偏低，因此我們的計(jì)算中采用8%的股東預(yù)期回報(bào)。需要注意的是，股權(quán)價(jià)值增加值和EVA的計(jì)算并不完全相同。EVA的資本包括股權(quán)資本和*資本，而股權(quán)價(jià)值增加值的資本只包括股權(quán)資本；EVA對(duì)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、在建工程等進(jìn)行了調(diào)整，股權(quán)價(jià)值增加值未進(jìn)行此類(lèi)調(diào)整。

股權(quán)價(jià)值增加值的意義在于：如果股權(quán)價(jià)值增加值為負(fù)，則即使凈利潤(rùn)為正數(shù)，公司也沒(méi)有給股東創(chuàng)造價(jià)值，反而在損毀價(jià)值；如果股權(quán)價(jià)值增加值接近于零，公司為股東創(chuàng)造了預(yù)期回報(bào)；只有在股權(quán)價(jià)值增加值為正數(shù)的情況下，公司才為股東創(chuàng)造超預(yù)期回報(bào)。

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