下半年成材市場展望

　　供給方面：產能投資帶來的產能投放已經(jīng)快速開啟，供給端壓力加大。一季報中我們指出2019年粗鋼產量累計增長將保持在均值9%以上，而前5個月實際產量增速為10.2%，則是印證了我們供給增長預測；而從前述分析中，我們看到產能投資43.3%的高增速，粗鋼產量的增長將進一步加快，全年潛在的產量增速預計將不低于11%，供給增速較快；而這一快速增長的產能投資，也造成環(huán)保限產等措施影響微弱，表明產能投資已將鋼廠環(huán)保水平提高到一個達到低排放標準的水平，如此在過去的3年中，對供給產生重大影響的環(huán)保限產等舉措，對當下的鋼鐵生產活動的效力已經(jīng)十分微弱，支持了產量的快速釋放，因此下半年，產能投放的速度是我們關注的核心。

　　需求方面：受國內去杠桿影響，固定資產投資繼續(xù)走弱，上半年地產投資支撐的固定資產投資也將出現(xiàn)下滑，基建投資大幅對沖經(jīng)濟下行壓力的做法，目前仍然是受到政府節(jié)制的。綜合來看，需求端增速的下滑在下半年是確定的，而節(jié)奏仍然是我們投資把握的核心。

　

2019年煤炭新增產能進一步投放，而需求增速同比放緩，我們預計煤炭供需整體平衡，缺口進一步收窄，全年動力煤均價小幅回落。焦煤方面，由于供給相對緊張，且下游鋼鐵產量仍有正增長，我們預計價格將維持相對高位。考慮到煤價下行空間有限，煤炭板塊有穩(wěn)定的盈利和較為強勁的現(xiàn)金流，我們認為板塊在當前宏觀環(huán)境下可以作為防御性品種配置。

　　煤炭需求增速放緩

　　受宏觀經(jīng)濟不確定性增加，以及水電來水較好影響，我們預計2019年火電耗煤量增速放緩至0。鋼鐵和建材產量維持較高增速，帶動煤炭消費同比上升5％和3％?；?、造紙和有色行業(yè)煤耗基本持平，散煤消費進一步萎縮。整體來看，2019年動力煤需求將同比放緩，煉焦煤需求相對景氣，我們預計全國煤炭消費量同比增加0.3％。

　

上述數(shù)據(jù)表明，一方面，螺紋鋼和熱軋卷板的與現(xiàn)貨價格均呈收窄趨勢；另一方面，6月份，鋼材市場價格呈震蕩偏弱走勢，這也符合淡季行情的基本特征。不過，考慮到當前很多利好因素正在持續(xù)發(fā)酵，潛在逆周期調控政策不斷推出，預計未來鋼材價格特別是價格將以穩(wěn)中趨漲為主。這主要源于4個方面的原因：

　　一是宏觀經(jīng)濟的逆周期調控仍將持續(xù)發(fā)力，并持續(xù)穩(wěn)定和引導市場預期。從定向降準、逆回購等貨幣寬松政策，到下調增值稅稅率、降低企業(yè)費率等企業(yè)減負政策，整個宏觀層面的利好政策不斷增多，持續(xù)地向市場傳遞積極信號。近期，中央、印發(fā)《關于做好地方政府專項發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，允許將專項作為符合條件的重大公益性項目資金，為基建等重大項目輸送資金。這將更有利于穩(wěn)定市場信心，刺激投資需求。

　距離800元/噸關口僅一步之遙，但鐵礦石的價格或將止步于此。

　　日前，鐵礦石再度迎來一輪強勁走勢，主力合約1909在利多因素下，高歌猛進向800元/噸邁進，不過，6月18日盤中期價有所回落，報收于769元/噸，下跌0.5點，跌幅為0.06%；此前該合約曾創(chuàng)出797.5元/噸的階段性高點。事實上，這也是自去年11月份以來，主力合約自點438.5元/噸反彈后，一路上漲至797.5元/噸，7個月漲幅為81.87%。

　　分析人士指出，供需基本面的失衡是此輪鐵礦石期價走高的主因。不過，自6月份以來的情況看，淡水河谷部分項目關停是臨時性的，未來會有部分項目；考慮到100美元/噸以上的礦價如果能長期維持，對國產礦山和國際眾多礦山都具備了盈利條件，復產動力較強，也會在一定程度彌補主流礦山帶來的供給減量。在市場恐高情緒影響下，6月份鐵礦石價格或面臨回調可能，盤面需要警惕連日上漲后的風險。